As especulações de que o bilionário mexicano Carlos Slim vá comprar a Net estão reduzindo os custos de captação da maior operadora brasileira de TV a cabo em relação aos da América Móvil.

Essa diferença estava numa máxima histórica. Nos últimos dois meses, a diferença de rendimento entre os bônus da Net de cupom a 7,5% com vencimento em 2020 e as notas de cupom 5% da América Móvil que vencem no mesmo ano encolheu 50 pontos-base, ou 0,5 ponto percentual, para 200, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.

A diferença vai se estreitar ainda mais porque a nota de crédito da Net pode ser elevada se a América Móvil, controlada por Slim, aumentar a sua fatia atual de 49% da empresa brasileira para tornar-se controladora, de acordo com o Credit Suisse.

Uma unidade da América Móvil disse num comunicado ao mercado, em 26 de maio, que uma mudança na lei permitindo o controle de operadoras de TV por assinatura por estrangeiros daria ao grupo mexicano o direito de ampliar sua fatia na Net para 51% por meio de sua subsidiária local.

"O título tem potencial significativo para subir na curva de crédito," disse Luz Padilla, que administra dívida de nações emergentes na DoubleLine Capital LP em Los Angeles. "O fato de Carlos Slim estar na estrutura de capital é obviamente positivo."

A Net tem classificação BB+ pela Standard & Poor's, um nível abaixo do grau de investimento, e a equivalente Ba1 pela Moody's Investors Service.

A América Móvil, com sede na Cidade do México, tem classificação A-, quatro níveis superior, pela S&P, e A2 pela Moody's, uma diferença de cinco níveis.

"Muito larga"

O rendimento dos US$ 350 milhões em bônus da Net para 2020 desabou 72 pontos-base desde o fim de maio para 6,55%, o mais baixo desde a emissão dos títulos pela empresa em outubro, segundo dados da Bloomberg.

Os títulos da América Móvil rendem 4,3%, uma baixa de 74 pontos-base desde maio.

O chamado Z-spread entre os títulos das duas empresas pode se estreitar de 235 pontos-base para 150, disse Alejandro Luciano, analista de dívida corporativa do Credit Suisse.

O indicador mede o risco dos papéis em relação à curva de juros dos títulos do Tesouro americano.

A diferença "é muito ampla para uma empresa controlada pela América Móvil," disse Luciano.

Segundo ele, agências de classificação de risco provavelmente vão dar à Net Serviços grau de investimento se a América Móvil se tornar acionista majoritária.

"Se as notas forem melhoradas, os bônus têm mais espaço para valorização."

O assessor de imprensa da Moody's em Nova York, Eduardo Barker, e a analista Milena Zaniboni, da S&P em São Paulo, não quiseram fazer comentários para esta reportagem.

Slim, que desbancou Bill Gates e Warren Buffett do topo da lista anual de bilionários da revista Forbes, está esperando o Congresso brasileiro modificar a lei que proíbe controle de uma operadora de TV a cabo por grupos estrangeiros.

A Câmara dos Deputados aprovou um projeto autorizando o controle estrangeiro em 5 de maio. O Senado provavelmente vai avaliar o texto após as eleições de outubro, disse o senador Demóstenes Torres.