Os indicadores antecedentes (Leading Economic Index) do Japão, que medem as expectativas para a economia nos três próximos meses, reportaram melhora em março, segundo informações divulgadas nesta segunda-feira (20/5) pelo governo do país.

O índice subiu para 97,9 pontos no terceiro mês do ano, contra 97,4 pontos registrados em fevereiro (dado revisado).

No mesmo sentido, o indicador que mede as condições atuais de negócios passou de 92,5 pontos para 93,8 pontos em março de 2013.

A forte ascensão da Bolsa de Tóquio neste ano não significa, necessariamente, que a economia do Japão, enfim, voltará a ter crescimento, após duas décadas de estagnação. Nos anos 90, a década perdida custou ao país 1,3 trilhão de ienes (US$ 10,8 trilhões) por causa da queda do valor dos ativos em relação aos anos 80.

Na semana passada, a Bolsa de Tóquio bateu suas máximas, impulsionada pelo pacote de estímulo do governo. Neste ano, a valorização do índice é de 27,19% e em 12 meses é de quase 40%.

No início de abril, o governo japonês anunciou uma mudança radical na sua política monetária, que resultará na injeção de cerca de US$ 1,4 trilhão na economia nos próximos dois anos. O objetivo é acabar com a estagnação econômica e pôr fim a quatro anos seguidos de deflação. Além disso, a meta de inflação para este ano foi de 1% para 2%, o que gerou cautela entre os investidores, uma vez que se os consumidores acharem que os preços vão subir rapidamente, irão gastar menos.

Essa injeção de dinheiro ousada e inédita na economia japonesa fez com que os investidores se antecipassem e partissem às compras das ações de empresas exportadoras, principalmente as montadoras, uma vez que com a quantidade de dinheiro a tendência é que o iene se desvalorize ainda mais, facilitando as exportações.

"Os agentes já precificaram que com o aumento das exportações e os gastos dos governos, as empresas vão vender mais e, consequentemente, vão aumentar seus lucros, tornando parte deles em bônus aos funcionários, o que estimulará a economia", explica Silvio Myasaki, professor da USP.

Por outro lado, o economista-chefe da Prosper Corretora, Eduardo Velho, alerta que mesmo com a alta quantidade de dinheiro na economia, não é certo que o crescimento virá no curto prazo, uma vez que a cultura do japonês é investir em poupança e não consumir, como ocorre nos Estados Unidos, mesmo que a taxa de juros por lá seja perto de zero.

Além disso, Velho lembra também que é necessário analisar se a desvalorização do iene que, em um ano, atingiu 20%, alcançando o patamar de US$ 1 para cada 100 ienes, irá se sustentar. "Não é porque a moeda depreciou em um mês que irá acontecer sempre. O ideal é encontrar um equilíbrio entre 95 e 100 ienes para cada dólar. Se tiver uma desvalorização de mais de 20% a cada ano é ruim para a competitividade global", aponta o economista, completando que por enquanto essa competitividade não foi afetada.

"Não acredito que o resultado do incentivo ao consumo seja obervado já neste ano. Talvez em 2014", diz Myasaki, da USP. Um dos fatores negativos do alto valor dos gastos do governo é o número elevado da relação dívida pública e Produto Interno Bruto, que chega a 250%. No entanto, Eduardo Velho explica que como a dívida possui financiamentos longos, ainda não é preocupante.

Se a economia mundial permanecer como está atualmente, apresentando crescimento moderado, o Japão pode apresentar expansão de 2% neste ano, o que é considerado muito bom por ser uma economia madura. Além disso, o Fundo Monetário Internacional e o Banco Mundial elevaram a perspectiva de crescimento da China, em relação ao ano passado, o que contribuirá para o aumento das exportações.

Mas, se todo esse entusiasmo com o avanço do consumo e o aumento das exportações não se concretizar, seja por uma piora na perspectiva econômica global ou receio da população do Japão em gastar, uma vez que ainda trabalham com a expectativa que os preços continuem a cair, o receio dos investidores deve aumentar, fazendo com que a Bolsa de Tóquio devolva parte dos ganhos. Além disso, com as incertezas, a economia do país ainda pode levar algum tempo para caminhar em frente.

A visão dos investidores estrangeiros do Brasil já foi melhor, quando o país viveu uma euforia entre 2006 e 2011, influenciada pelo otimismo em relação ao crescimento do país. Agora, com fraca expansão e a interferência do governo nos setor da economia, a percepção paira sobre um cenário negativo.

Um país de quase 200 milhões de habitantes, estrategicamente importante em diversos pontos, o investimento estrangeiro direto (IED) não para. Um tanto disso se deve à visão atual, que indica que embora não caminhemos para o modelo de reformas do México, do Chile ou da Colômbia, tampouco iremos para o caminho da Argentina ou da Venezuela.

De acordo com o Credit Suisse Hedging-Griffo (CSHG), em relatório, o melhor, para resumir o Brasil, seria dizer que nossas políticas, tanto externas quanto internas, sofrem de "transtorno bipolar".

As ações na Bolsa brasileira começaram a sofrer uma fuga de investidores estrangeiros mais acentuada no ano passado, quando o governo anunciou as reduções das tarifas elétricas. Agora, com o poder judiciário interferindo no caso da Vale, que pode ter que pagar R$ 31 bilhões, a quantidade de investidores que estão se desfazendo aumenta, mas ainda não preocupa.

"A alocação de investimentos estrangeiros para o Brasil está estagnada num nível alto, mas sem saídas significativas até o momento. Já a percepção dos investidores domésticos é uma mescla. Se por um lado percebemos e criticamos fortemente os problemas locais, por outro mantemos o "gosto" pelo país onde nós e nossas famílias residimos e onde pretendemos que nossos descendentes continuem", destaca a equipe de análise do CSHG.

Os players domésticos e externos estão "embriagados" com o sucesso da valorização de ativos brasileiros como ações, imóveis, arte, entre outros, e apesar de terem certa noção de que os preços estão exagerados, não tomam nenhuma atitude para vendê-los em quantidades significativas, apenas marginalmente.

O CSHG destaca quatro motivos para isto acontecer, como a rentabilidade dos ativos em dólar americano, perto de zero, e ninguém quer saber da Europa e a Ásia. Além disso, os investidores não gostam de sair da zona de conforto.

Outro ponto é que os juros ainda estão muito altos no Brasil se comparados aos do restante do mundo, o que ficou ainda mais exacerbado após a super injeção de dinheiro por parte do banco central japonês e, por último, o crescimento na média de 3% do Brasil, apesar de ser considerado baixo.

A manutenção da taxa básica de juros em patamares historicamente baixos poderá acelerar a chegada da tão temida bolha imobiliária, defendida por muitos especialistas.

Atualmente em 7,25% ao ano, a Selic neste valor é considerada um risco. "O Brasil está se arriscando com juros artificialmente baixos e o nosso governo acredita que isso é bom para uma política expansionista", aponta Diogo Costa, professor do Ibmec.

Os investimentos que não eram realizados com tanta frequência, passam a ser viáveis com os juros mais baixos, como é o caso dos imóveis. No entanto, o professor enfatiza que esses patamares de juros não seguirão por muito tempo. "Assim que as economias dos Estados Unidos e do Japão melhorarem, esses países vão aumentar os juros e o Brasil será obrigado a acompanhar, pois a taxa de retorno será melhor do exterior do que internamente, esvaziando os investimentos", explica Costa.

No momento que isso acontecer, o professor aponta que alguns financiamentos não conseguirão ser pagos, pois esse tipo de política tem inflacionado os preços dos imóveis, principalmente as classes mais baixas da população, que contraíram crédito imobiliário para pagar em vários anos.

Além disso, a escassez de mão de obra, falta de terrenos em grandes centros urbanos e o excesso de lançamentos contribuem para uma molha imobiliária, "que deverá estourar no Brasil em três anos", completa Costa.

Por outro lado, dois pontos sustentam o ponto de vista da impossibilidade de ocorrer a bolha, como o fato do crédito imobiliário no Brasil ainda ser muito baixo em relação ao Produto Interno Bruto (apenas 5%) e o nível de emprego em níveis recordes, diferentemente do que aconteceria caso houvesse uma bolha, no qual as pessoas ficam sem dinheiro para quitar as parcelas. Vale lembrar que a ideia de que uma bolha imobiliária irá estourar vem desde 2008 e, desde então, os preços dos imóveis dobraram e triplicaram.

Um efeito indesejado pode ser o primeiro fruto da reforma tributária que começa a ser negociada pelo governo federal. No intuito de acabar com a guerra fiscal, o governo promete compensar estados que perderiam arrecadação com a reforma do Imposto sobre Circulação de Mercadorias e Serviços (ICMS).

Com isso, dizem especialistas em política fiscal, o governo pressionará ainda mais a carga tributária.

De acordo com a Medida Provisória Nº 599/2012, a União poderá utilizar a Secretaria do Tesouro Nacional e emitir títulos da dívida pública para viabilizar o Fundo de Desenvolvimento Regional (FDR), relativo à mudança no ICMS.

Para economistas, a proposta é um contrassenso. "Se isso acontecer, teremos uma reforma tributária que, no futuro, exigirá mais carga tributária para pagar a dívida contraída com a reforma", explica o economista Mansueto Almeida.

O Ministério da Fazenda pretende disponibilizar ao fundo R$ 16 bilhões anualmente. De todo o montante, R$ 4 bilhões serão repassados diretamente, enquanto o restante constituirá uma linha de financiamento. No total, após 20 anos, o governo terá injetado R$ 296 bilhões no FDR.

Com a mudança proposta pela Fazenda, sete estados perderão receita com a mudança da alíquota interestadual do ICMS. Atualmente, uma taxa de 7% ou 12% é cobrada no estado de origem. Após as novas regras, estas taxas serão reduzidas para 4% em até 12 anos.

"É um custo muito alto para algo que não tem benefícios garantidos sobre a atividade econômica. Além disso, enfraquece o país, pois quanto maior a carga tributária, menor a competitividade dele", explica Salto, economista da consultoria Tendências.

Membro do grupo de trabalho que propôs ao Senado Federal soluções para o pacto federativo, Ives Gandra Martins acredita que o governo não conseguirá aprovar as mudanças sem uma compensação. "É algo político. Na prática, não haverá apoio sem estes tipos de compensação", avalia.

Para tentar aprovar as mudanças no ICMS o governo federal também deve abrir mão de R$ 9 bilhões, conforme publicou o Brasil Econômico na última sexta-feira. Os estados pedem uma redução de 20% no comprometimento de receitas para a amortização de suas dívidas. Em troca, utilizariam o montante para realizar investimentos.

Somadas, as ações representam 63% do valor pago no último ano para a execução das obras do Programa de Aceleração do Crescimento (PAC).

"Isso é um contrassenso. A sensação que nos dá é que o governo federal tenta corrigir a ausência de políticas regionais com a liberação de verbas aos estados", diz Martins.

Os economistas também pregam a negociação conjunta de diversos temas presentes na agenda do federalismo. O Fundo de Participação dos Estados (FPE) e a dívida dos estados poderiam ser utilizados para reduzir os custos da operação.

"As perdas de arrecadação de alguns estados poderiam ser compensadas na partilha do FPE e no indexador da dívida dos estados", afirma Felipe Salto. "O pacto federativo se resguarda na partilha de receitas. todos os temas teriam de ser negociados conjuntamente."

No momento em que a presidente Dilma Rousseff prepara a cerimônia de criação do 39° ministério do seu governo, o economista Paulo Rabello de Castro, coordenador do Movimento Brasil Eficiente e presidente do Lide Economia, lançou uma proposta inusitada.

“A criação de uma nova pasta tinha que ser precedida pela extinção de outra. Dilma deveria ter um número máximo de ministérios que ela pudesse atender nos dias úteis do mês”, disse à coluna durante o 1° Fórum Nacional do Varejo, evento que aconteceu esse fim de semana, em São Paulo. Apesar da crítica, ele faz uma ressalva.

“Não acho que a Micro e Pequena Empresa seja um mau destino para uma unidade ministerial. A empresa que está começando precisa de atenção especial”.

Rabello alerta que um só Brasil paga a conta de todas as administrações federais. “Antes de constituir contribuição, o ministério começa a ser um peso. A despesa deveria ser restrita a um numero máximo de ministérios”.

A inflação acima do centro da meta, de 4,5%, já é considerada uma tendência, com os valores fechando o ano perto de 6,5%. Em 2012, a inflação ficou em 5,84%.

A condução da política monetária brasileira é vista como um jogo político. De acordo com o economista Silvio Campos Neto, o governo não vai mexer na taxa básica de juros, atualmente em 7,25% ao ano, até quando puder segurar este patamar.

"Essa taxa de juros, considerada uma 'conquista', é o grande trunfo do governo. Por conta disso, o governo prefere mexer em outras medidas para combater a alta dos preços", explica o economista, fazendo menção à redução da tarifa de energia elétrica e às desonerações da cesta básica, que, para ele devem impactar de forma amena.

Já para o coordenador do curso de economia do Ibmec, Márcio Salvato, desde que o Banco Central (BC) mudou de presidente, a condução da inflação não foi mirada para a meta, mas sim para o teto.

"Se a intenção do BC fosse a meta, a instituição já teria aumentado os juros, mas eles não estão mais se preocupando com a meta", destaca o coordenador. De acordo com ele, é possível que a inflação acumulada dos 12 meses não ultrapasse o teto, mas ficará bem próxima.

A grande preocupação atual do BC é estar na meta de crescimento do Produto Interno Bruto (PIB), no entanto, não é o que estamos vendo, dada a expansão do país de apenas 0,9% em 2012.

Salvato lembra que com a inflação em patamares elevados, o nível de investimentos se reduz, uma vez que o empresário buscará retornos que arquem com gastos altos para garantir o fluxo de caixa. Este cenário de baixo investimento foi exatamente o que segurou o desempenho do PIB no ano passado. Para este ano, a projeção não passa de 3%.

"O Banco Central até pode mexer na Selic [a taxa básica de juros] para controlar a inflação atual, mas o nosso maior problema agora não é o aquecimento, mas sim a oferta, que foi penalizada com a falta de investimento em 2012. Qualquer surpresa de demanda, a indústria sofre pressão".

A visão do BC é de que a inflação fique pressionada apenas no primeiro semestre por causa da seca que afetou a produção de grãos no mundo, levando a um aumento da demanda pelas commodities brasileira. Além disso, o início do ano é marcado pelo aumento das mensalidades escolares e dos aluguéis.

A tendência de alta da inflação gera descontroles fortes, como preços relativos de renda e, principalmente, a desigualdade. Além disso, a indústria fica ainda mais enfraquecida, reduzindo a competitividade no exterior.

Questionado se a hiperinflação poderia voltar, o coordenador afirmou que sim, no entanto, com taxas bem menores do que as vistas nos passado. No entanto, ele aponta que anteriormente havia a correção monetária que contribuía um pouco com o consumidor, mas que acabava prejudicando os mais pobres.

"A hiperinflação não precisa ter uma taxa exorbitante, basta que as pessoas percam a crença em sua moeda e comecem a partir para o dólar e imóveis, por exemplo", explica Salvato.

Para o economista Campos Neto, o governo ainda possui mais instrumentos e setores para realizar as desonerações e, assim, reduzir a inflação, sem ter que mexer na taxa de juros, mas ele alerta que isso apenas tem força no curto prazo.